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美元圈套：全球經濟大逆轉，如何創富與避險
「九○後」這個名詞在中國的意思是指出生於一九九○至一九九九年的年輕世代，而這個世代在中國又有個別名叫作「小皇帝」，這是因為中國的一胎化政 策，以及改革開放後的經濟成果，讓這個世代在一出生就擁有豐厚的資源，並過著優渥的生活。因此，「九○後」在中國無疑是天之驕子的代名詞；然而，若是從整 個亞洲的角度來看，「九○後」其實反倒是一連串苦難的開始。
一九九○年日本的資產泡沫開啟了該國失落的二十年，同年在台灣也發生了萬點泡沫，而一九九七年則有亞洲金融風暴。我在《民國100年大泡沫》一書 中，曾經以外匯存底的角度來解析這三個資產泡沫的成因，表面看起來，除了外匯存底這個經濟數據之外，前述三個資產泡沫之間並沒有直接的連繫，然而，若我們 將國際強權的角力、貨幣制度的變革，以及經濟發展的模式等變數納入這三個事件，大家就可以發現，亞洲會發生這些資產泡沫絕非偶然或巧合，因為一直以來，我 們都只是在跟隨著日本的腳步，走上失落的世代罷了。
亞洲國家的成長模式，不管是過去的日本、亞洲四小龍或是現在的中國，其實都是透過壓抑匯率，以及廉價的勞動力，來實現出口導向的經濟型態。在壓抑匯率的過程中，這些國家因而累積大量的外匯存底，而其中絕大部分的資產配置內容，則是美國國債以及其他的美元資產。這也是為什麼全球外匯存底存量前十名的國家，包括中國、日本及亞洲四小龍都名列其中，而美國國債持有國前十名則是包括中國、日本、台灣以及香港。這些亞洲國家為了經濟成長而壓抑匯率的模式，雖然獲得了短期的亮眼成績，然而卻也因此掉入了「美元的陷阱」。
所謂「美元的陷阱」，指的是這些亞洲國家在經濟與匯率上，對美元的依賴以及其所可能產生的後遺症。這些國家仰賴美國的消費來驅動本國經濟成長的同 時，不僅要壓抑本國匯率來維持美元的購買能力以及本國產品的競爭力，同時外匯存底中也購置了大量的美國國債，讓美國這龐大的經濟機器得以繼續運作下去。亞 洲國家輸出了大量的商品到美國，最終還得把這些錢透過投資美國國債的方式來維持美國的消費能力。從邏輯上來看，我們這些亞洲國家根本是用自己的錢買下自己 的商品，並且創造自己的出超。美國用一大堆的美鈔與國債，說穿了，就是用一大堆的紙向這些亞洲國家換取實質的商品與資源。美國雖然沒有殖民的行為，然而卻 是透過美元的陷阱，巧妙的把這些亞洲國家變成了星條旗下一個個的經濟殖民。
「美元的陷阱」另一個顯著的癥狀就是「外匯存底的詛咒」，也就是外匯存底大量累積所引發的資產泡沫。我在《民國100年大泡沫》一書中曾提出外匯 存底的詛咒這個理論，這本書出版後，我在一次偶然的機會裡發現，早在八○年代，就有台灣學者提出過這樣的看法。全世界第一位獲得諾貝爾經濟學獎提名的華 人，中研院院士蔣碩傑先生在其《台灣貨幣與金融論文集》中留下了〈外匯資產猛增引起金融危機之對策〉一文，並在後續的數篇時論中對外匯存底的累積提出了警 告，無奈當時的輿論及國人普遍認為出超及外匯存底的累積是好事，因此這樣的建議並沒有被政府聽進去，後來泡沫也隨之破滅。
亞洲國家輸出了大量的資源與商品，但並沒有換回貨幣的升值與購買力的提升，而是換來了一大堆的紙，對亞洲的民眾來說，這是一種經濟上的剝削與奴役，也因此
亞洲國家雖然長期擁有大量的經常帳順差，人民的經濟壓力卻是愈來愈沉重，這樣的經濟現象也改變了亞洲的社會現象。經濟的壓力讓亞洲快速的步入低生育率的少
子化社會，日本成為全世界高齡化速度最快的國家，而台灣則可能是下一個日本，其他如南韓與新加坡也面臨低生育率的困境，接踵而來的則是人口負債、退休金負
債與政府負債等一連串的問題。
不同於亞洲國家在九○後逐漸走入了失落的世代，美國，在一九九○年以後則是迎來了近年來最長的一段榮景。一九九○年一月，道瓊股價指數為二千七百
多點，然而十年之後，道瓊指數最高在一九九九年則是來到了一一、五○○點的水準，漲幅三二五％，代表科技股的那斯達克指數漲幅更是高達九五○％，這是美國
近年在經濟上最繁榮的一段時間。
二○○○年之後，美國的網路泡沫以及中國的崛起，似乎要為亞洲失落的九○年代平反，並為美國的榮景畫上句點，次貸的爆發則更確定了全世界對經濟強
權移轉的信心。現在的美國在經濟上要面臨中國的挑戰，而金融面則是需要收拾次貸危機的殘局，美國失業率在二○○九年底曾經一度飆高至一○．一％，而標準普
爾（S&P）在二○一一年四月調降美國評等展望為負面時，更像即將壓垮山姆大叔的最後一根稻草，一時之間美元與美股被全世界的投資人棄若敝屣。然
而在我們給美元的棺材釘上釘子之前，我們要注意的是，美國是否真的沒救了呢？其實在開啟一九九○年那段美好的年代以前，美國同樣也陷入了一個經濟的困境，
在經濟的實質面上遭遇日本強力的挑戰，在金融體系上則是面臨儲貸危機後的金融失序，當時美國的失業率一度高達一○．八％，美元指數則是由一九八五年的一二
○以上滑落至一九九二年的八○以下，這些與現在美國的處境幾乎是如出一轍，然而到了二○○一年，美元指數則是重回了一二○的高點。
「九○前」的美國靠著石油美元的支持，度過了美元危機；日本政府與金融業者因著利差的誘因，出現大量資金流向美國，持續購買美國國債更是讓美元和
美國政府度過了最艱困的時期；個人電腦與網路的發展讓美國實現了產業升級，抵消了日本在汽車與工業上競爭的衝擊；一九九一年冷戰的結束讓美國得以縮減軍費
支出並專心發展經濟。綜合以上種種因素，讓美國得以迎來「九○後」快速增長的年代。
而若把同樣的時空背景移轉到二○一一年，我們將可以發現，九○年代讓美元和美國經濟快速攀升的因子，目前正一個個的浮現在市場環境之中。石
油危機再度浮現，糧食危機也步步緊逼，讓「石油美元」及「糧食美元」同時綁架了全世界對美元的需求；中國取代了日本，踏入了美元的陷阱，成為美債與美元的
主要支持者；網路科技再度崛起，讓美國掀起去電腦化的過程；而奧薩瑪．賓拉登的殞命更是宣告反恐戰爭將告一段落。這一切的一切，都與一九九○年代的世界局
勢如出一轍。而中國現在的資產泡沫則是愈來愈像一九九○年的日本，愈來愈接近爆發的邊緣。上一波美國的榮景是由日本泡沫爆發所綻放的煙火來揭開序幕，現在即將爆發的亞洲泡沫會否開啟美國另一波榮景呢？
九○後是亞洲國家和美國的強弱分界點，即便二○○○年以後，金磚四國崛起，中國第一的呼聲不斷，然而在我來看，二○一○年過去的這十年，只能說是美國長期榮景中的一個逗號而非句號，而我們並沒有從九○後的失落中走出來，我們並沒有從美元陷阱中逃出來。
亞洲國家其實還活在日本失敗的陰影中，亞洲國家還活在帝國的殖民中。
